📈 港股 · 中线策略

阿里巴巴云智能业务连续多季加速增长，AI相关云收入同比三位数增长，核心电商稳健复苏。当前PE约10倍，处历史估值底部区间，远低于全球同类科技企业均值。公司宣布千亿级回购计划持续执行，每股现金净资产构成强力安全垫，基本面与估值双重支撑明确。

股价近期在130-140区间震荡筑底，形成双底形态，MACD底部金叉信号初现，成交量温和放大。250日均线开始走平，短期均线系统逐步粘合向上，突破140阻力位后将打开上行空间，关键支撑位在130。

阿里云季报将于近期披露，市场预期AI业务收入大幅超预期。国内消费政策持续加码，618大促即将启动，电商GMV增速有望加速。监管不确定性已显著消退，管理层战略聚焦AI+电商双核心，机构重新定价窗口开启。

南向资金近两周持续净买入阿里，单周净流入超20亿港元。头部对冲基金季报显示持仓比例回升，GIC、淡马锡等主权基金增持记录可查。筹码结构逐步向长线机构集中，散户筹码松动后的真空区间有利于后续加速上涨。

小米汽车SU7系列交付量持续攀升，2025年交付目标超30万辆，汽车业务亏损快速收窄趋势明确。手机业务全球份额稳居前三，高端化战略推动ASP提升，净利润率持续改善。IoT生态持续扩张，互联网服务高毛利贡献稳固，整体PEG不足1，成长性与估值匹配度极高。

小米股价从高位回调至30-32区间形成强支撑，该位置与前期密集成交区高度重合。RSI从超卖区域回升至50附近，20日均线开始上翘，量能有效配合。若收复33压力位，将确认新一轮上攻，目标看至38-40密集阻力区。

小米SU7 Ultra及新SUV车型即将发布/交付，产能爬坡超预期是近期最强催化剂。Q1业绩将于近期公布，市场预期汽车毛利率转正节点提前。AIoT与AI手机新品发布会密集，媒体关注度与用户流量持续高位，品牌溢价不断强化。

小米为南向资金长期重仓标的，近期成交额稳居港股前五，机构参与度极高。外资投行多数上调目标价至40港元以上，机构一致预期上调。期权市场认购/认沽比率显著偏高，多头情绪明确，大单主动买入占比持续提升。

腾讯广告业务AI赋能效果显著，2024年广告收入同比增长超20%，视频号商业化加速。游戏业务国内版号稳步恢复，《王者荣耀》《和平精英》海外扩张贡献增量，国际游戏矩阵持续强化。公司连续执行超千亿港元回购，PE约18倍，相较历史均值30倍以上仍具显著修复空间。

腾讯近期在490-520区间整理，形成旗形盘整形态，属强势股调整。布林带中轨在505附近提供支撑，成交量在低位企稳。MACD柱状线由负转正，短期有望向上突破520-530阻力带，完成突破后上方空间畅通至580-610区间。

腾讯混元大模型持续迭代，AI原生应用矩阵加速落地，微信端AI功能上线预期强烈。Q1财报将披露，市场预期广告及金融科技业务双超预期。全球游戏监管边际改善，旗下Supercell等海外资产价值重估进行中，分拆上市预期存续。

腾讯为南向资金及外资共同重仓，持仓集中度极高，筹码稳定。公司自身回购每日在市场出现构成强力托底，浮筹持续减少。机构季报显示全球顶级主动基金加仓迹象明显，空头回补压力较大，资金面整体偏多。

京东受益于国家以旧换新补贴政策，家电3C品类销售显著提速，核心电商利润率持续改善。物流业务独立经营效率提升，外部客户收入占比稳步提高。当前PE仅约11倍，PB不足1.5倍，股息率超3%，叠加持续回购计划，股东回报质量在中国科技股中名列前茅，安全边际充足。

京东自115区间反弹后在120-125形成平台整理，筑底特征明显。成交量在关键支撑位放大，显示承接力度较强。均线系统呈多头排列雏形，MACD在零轴上方运行。突破125-128阻力区将触发技术性买盘加速，支撑位在112-115密集成交区。

618购物节是年内最重要催化剂，京东作为主场占据天然优势，家电以旧换新补贴持续发放叠加大促形成共振效应。即将公布的Q1业绩预期利润大幅改善，管理层已多次强调利润优先战略。AI采购智能体上线，有望提升用户转化率和客单价。

南向资金近期对京东持续净买入，外资做空比例从高位回落。机构投资者在业绩预期改善背景下逐步建仓，高股息策略基金持仓比例提升。期权市场平价附近隐含波动率回落，显示主力筹码稳定，大宗交易溢价成交记录出现，机构建仓意愿明显。

中银香港是香港最重要的系统性重要银行，净息差在高利率环境下保持稳健，拨备覆盖率充足。东盟业务持续扩张成为新增长极，2024年东南亚资产规模增速超15%。当前市净率约0.9倍，股息率超6%，处历史低估区间，防御价值与成长性兼备，适合中线持有。

中银香港在42-44区间获得强力支撑，与200日均线高度重合，多次测试均未有效跌破。RSI处于45-50中性偏强位置，MACD零轴附近蓄势，成交量低位稳定。若有效突破45阻力位，将确认底部反转，上方目标看至50-52前期高点区域。

美联储降息预期重燃，利率曲线陡峭化对银行净息差构成正面影响。人民币国际化进程加快，中银香港作为人民币清算行地位持续强化，离岸人民币业务规模有望高速增长。香港金融市场交投持续活跃，财富管理手续费及佣金收入改善预期强烈。

中银香港为高股息策略基金的核心持仓，筹码结构极为稳定，换手率长期偏低。保险资金及主权基金对高股息港股的配置需求持续上升，增持压力较大。近期南向资金对银行板块整体增配，中银香港受益于板块轮动资金流入，大额配置性买单占比较高。