📈 港股 · 中线策略

阿里巴巴核心电商业务稳健，云计算收入持续双位数增长，AI大模型通义千问加速商业化落地。当前市盈率约11倍，远低于历史均值及全球同业，估值严重低估。国际化业务Lazada/Temu竞争压力趋缓，菜鸟物流独立化进程提升整体资产价值，股东回购力度维持高位，每季度回购规模超20亿美元，为股价提供坚实支撑。

股价在120-125港元区间形成强支撑，近期放量突破20日均线压制，60日均线开始走平向上，MACD金叉信号确认，RSI从超卖区回升至52附近，上方压力位在138及150港元，技术形态呈底部反转态势。

双十一购物节流水预期超预期，阿里云季度业绩有望首次实现AI驱动收入占比突破15%，国内消费刺激政策持续加码，监管层态度明显转暖，集团CEO吴泳铭AI战略转型进入兑现期，多重催化剂密集叠加。

南向资金连续三周净流入超30亿港元，外资机构高盛、摩根士丹利近期上调目标价，对冲基金持仓比例触底回升。期权市场看涨情绪升温，大宗交易频现溢价成交，主力筹码集中度提升，浮筹显著减少。

药明生物是全球领先的生物药CDMO企业，覆盖抗体、ADC、双抗等主流生物药形式，在手订单超百亿美元。受生物安全法案压制，股价已自高点跌逾70%，估值从50倍PE压缩至约18倍，具备极高安全边际。全球创新药研发外包渗透率持续提升，长期成长逻辑未破坏，核心竞争力护城河稳固。

33-35港元为强支撑区间，此前多次测试未破，近两周量能温和放大伴随股价企稳反弹，5日均线上穿10日均线形成短期金叉，布林带收口后向上扩张，技术上具备一波反弹行情条件，目标看至44-46港元阻力带。

美国生物安全法案立法进程反复，最新草案修订对药明相关限制明显收窄，市场情绪有望持续修复。公司下半年新签订单可见度提升，管理层在投资者日明确2025年业绩增长目标，ADC业务爆发式增长成为新增长极。

机构投资者在35港元附近持续承接，融资余额企稳回升显示市场信心恢复。近期多只主动型基金提升持仓比例，港股通南向资金呈现净流入态势，股价在低位筹码结构趋于干净，大资金介入迹象明显。

小米集团手机业务全球份额升至第三，高端机型占比提升带动ASP及毛利率双升。电动车SU7上市以来交付量持续超预期，汽车业务估值贡献逐步显现。AIoT生态系统连接设备超8亿台，形成强大流量护城河。2024年预期营收超5000亿元人民币，整体净利润同比增长超40%，当前估值相较成长性仍具吸引力。

小米近期在29-31港元区间震荡筑底，成交量温和萎缩后出现放量回升信号，20日均线开始走平，MACD柱状图由负转正，RSI回升至55附近健康区间，上方38-40港元为前期重要压力，若突破则空间打开，形态偏向上行。

小米SU7 Ultra版本即将发布，有望进一步冲击高端市场；秋季手机新品搭载自研澎湃芯片，性能获市场高度认可。国内汽车以旧换新补贴政策持续，小米汽车订单积压旺盛，四季度交付量有望突破3万辆/月，超出市场预期。

南向资金近一个月累计净流入超15亿港元，外资机构持仓比例小幅回升。市场对小米汽车业务的独立估值逻辑逐步形成共识，机构研报密集上调目标价至38-45港元区间，主力资金在30港元附近积极建仓迹象明显。

京东自营电商护城河稳固，供应链及物流体系领先优势难以复制。近期聚焦低价策略成效显现，用户规模触底回升，活跃买家同比增长。公司现金储备充裕，2024年股息率超3%同时持续回购，股东回报颇具吸引力。即时零售业务达达快送协同效应增强，外卖市场竞争布局带来新增量，当前估值约9倍PE，属历史极低水平。

108-112港元构成坚实双底支撑，近期K线形成看涨吞没形态，成交量配合放大，均线系统多头排列趋势逐步确立，MACD即将形成金叉，RSI由45向上突破50关口，技术面信号转强，上方目标位看至130-138港元阻力区间。

双十一大促期间京东直播及低价策略预期带动GMV增速回暖；国内消费券政策对家电3C品类刺激效果显著，正是京东核心品类。京东外卖正式宣战美团，市场对其在即时零售赛道的战略价值给予重新定价，想象空间大幅提升。

外资机构连续两周净买入，高盛最新报告上调京东目标价至140港元。南向资金持仓比例提升，融资余额稳步上升反映市场看多情绪。期权隐含波动率处低位，低成本建仓窗口窗口较佳，大宗交易以溢价成交为主，机构资金布局意图明显。

友邦保险是亚太地区最大独立寿险集团，业务覆盖18个市场，新业务价值持续稳健增长，内地高净值客户赴港投保需求强劲。公司资本充足率维持高位，派息稳定且持续增长，股息率约2.5%具备防御价值。在利率下行周期中，保险公司负债端成本压力减轻，内含价值有望持续释放，当前1.5倍P/EV估值处历史偏低区间。

86-89港元为历史强支撑区域，多次触底回升，近期股价在该区间止跌企稳，成交量有所放大，20日均线开始走平，KDJ指标从超卖区金叉向上，MACD底背离信号出现，技术形态偏向筑底完成，压力位在96及103港元。

美联储降息周期开启，全球低利率环境推动资金向高股息优质资产迁移，友邦直接受益。内地居民赴港购买保险需求持续旺盛，大湾区政策利好释放，友邦在内地及东南亚的新业务价值增速有望超预期，年末业绩发布或成重要催化剂。

保险板块近期获外资逆势增持，友邦被多家欧美机构列为亚太金融优选标的。南向资金持续净流入，配置型长线资金持仓比例提升。低波动特性吸引稳健型机构资金在当前市场环境下增配，筹码结构稳定，抛压相对较小。